怎么入局非洲风险投资游戏？坚持长期主义，关注增长趋势

在全球资本寒冬，悲观情绪波及非洲市场。2024年，非洲风险投资生态刚刚度过第十年，非洲风投的上半场才缓缓拉开序幕。

RoselakeVentures选编科特迪瓦创业者MathiasLéopoldie对非洲风险投资的评论It'stooearlytojudgeAfricanVC。在文中，Mathias认为这些批评往往带着“盈利至上”的短视思维，带着对风险投资的误解；他进一步指出对处于早期的非洲风险投资以及创业生态而言，发掘真正的解决方案，在逆风中保持耐心才是最为重要的。

图为MathiasLéopoldie

Munyutènimisa，有充足的耐心永远不会后悔——班巴拉谚语

非洲风险投资生态系统刚刚度过第一个十年。但值得注意的是，非洲互联网革命与其他地区有明显不同。2005年至2019年间，非洲每个家庭拥有电脑的比例仅从4%上升至8%，而其他发达经济体同期的电脑拥有率则增长了55%至80%。

但是，非洲大陆手机的兴起让人眼前一亮。在非洲，超过80%的居民拥有手机，在部分国家，手机拥有率达到100%——这是因为2000年代至2010年代功能手机的大规模生产时代。其中，中国公司传音控股凭借其品牌组合Tecno、Itel和Infinix，在非洲手机市场一骑绝尘。

当然，电信运营商成为这场手机革命的赢家，移动货币等金融科技行业更因此发展，成为非洲科技投资与创业的常青树。在撒哈拉以南非洲，55%的人口拥有金融账户，这一数据是互联网拥有率的两倍。早在2007年，USSD技术代理网络推动下，电信运营商的大量业务都来自他们开创的金融服务。比如，肯尼亚领先的移动货币服务提供商M-Pesa目前占Safaricom（其母电信运营商）移动服务收入的40%以上。

非洲科技创投依旧属于上升期

如今，许多投资者与看客都在唱衰非洲风险投资，但是这些结论似乎为时过早，因为非洲大陆的数字生态系统仍处于萌芽阶段。

事实上，受制于不太乐观的宏观经济环境，许多专注于非洲的风投公司已开始要求他们的初创企业实现“盈利”，这同时意味着要牺牲高速增长。

来源：VCAdventure

需要明确，即使不是非洲市场，风险投资也是一个长期行业。事实上，低于5%的少数投资将带来VC基金的大部分回报，而流动性不足本就会导致退出时间延长。根据Dealroom的数据，全球投资组合中只有17%的初创企业在10年的投资期内退出。而非洲有形风险投资则非常晚近，第一次投资发生在2012年左右。

初创企业退出所需时间以及退出规模

来源：Dealroom

风险投资这场游戏的设计决定了大部分回报来自前1/10的基金和公司。在这一规则下，整个生态系统结构非常重要。在这一生态系统中，盲目关注初创企业的盈利能力并没有多大意义。

换句话说，处于融资早期阶段的企业往往需要通过占领市场份额才能脱颖而出，这需要亏损运营。也就是说，一家成功的公司，需要将较高的成本（比如用于研发等）即使从短期来看盈利不足，但它能够实现长期的盈利——这也能证明规模经济的有效，证明向其投入大量资金是合理的。

在非洲风险投资生态系统的早期阶段，风险投资成本高昂、较高的风险是常态。非洲基础设施落后的客观情况，迫使了初创公司消耗大量成本用于自行建设基础设施。如果无法在公司内部建设所需的基础设施，例如道路等，初创公司将不得不应对现有基础设施效率低下导致的高昂成本。

所以，风险投资人应该鼓励其投资组合企业达到“风险投资规模”，以递减且非常有效的边际成本实现非常强劲的增长。所以，在当前的资本寒冬下，投资非洲初创企业的风险投资人在踩刹车时应该有所思考。

非洲风险投资需要长期主义

衡量风险投资的成功与否很简单：你能否投中成功退出的初创企业，以及这些退出是否会给客户、供应商和所有利益相关者带来LP投入更多的回报，同时创造经济价值？

退出，即初创公司被收购或上市，对风险投资生态系统的健康至关重要。在非洲，收购等小规模退出的重要性不容低估，因为这一选择有望说服利益相关者将资金重新投入生态系统，从而实现良性的飞轮效应。

如今，非洲初创企业绝大多数的退出方式都是并购（M&A）。未来几年，怎么入局非洲风险投资游戏？坚持长期主义，关注增长趋势非洲将以两种并购趋势为主。首先是非洲初创公司的合并，这往往是处于同一行业但在不同市场区域的公司，比如泛非电子商务公司Wasoko与埃及食品杂货B2B零售服务商MaxAB合并。

非洲“四大国”初创公司融资规模（尼日利亚、南非、埃及、肯尼亚）

来源：AfricaBigDeal

其次是“南南”初创企业收购正在兴起。由于社会人口结构的相似性，基于新兴市场的解决方案能推广到非洲市场，尤其适用于监管较少教育科技、电子商务等赛道。与之相比，对于监管较为复杂的金融科技行业，解决方式的可移植性有所不足，中东教育科技公司Baims收购埃及在线教育公司Orcas就是此类交易的一个例子。

由于非洲的风险投资行业的早期性与长期性，对其进行盖棺定论为时尚早。投资非洲初创企业的外国和本地风险投资公司应该深入了解非洲大陆的复杂情况，并制定新的战略来应对早期生态系统会带来的风险。

生态系统应该给自己时间。以长期主义的视角消除短期悲观情绪，理性地解决出现的挑战。非洲风险投资是拉动非洲增长的火车头，但这并不是一蹴而就。

在非洲进行风险投资，正如班巴拉谚语所说，munyutènimisa，有充足耐心总不会后悔。